La primera compra de mi cartera : Raiffeisen Internacional

Después de mucho mirar por fin la primera compra de mi cartera:

Raiffeisen International (http://www.ri.co.at)

Realmente en este caso mi compra se ha basado en el instinto, más que en una correcta valoración de la empresa (intenté hacer el ejercicio pero con resultados "poco satisfactorios"). Realmente esta compra se basa más bien en mi experiencia durante los últimos años al viajar por la europa del este.

A continuación os pongo los pros y los contras de la inversión:

PROS:

1. Durante los últimos años he viajado de vaciones por Chequia, Eslovaquia, Albania y Rumania. Durante estos viajes ha sido donde percibí la presencia del banco (supongo que será deformación profesional, donde unos miran tiendas o colchones, yo miro bancos). Supongo que en parte ayudaron el amarillo chillón que utilizan para los letreros de las oficinas y el hecho que el logo del Banco sea el mismo en todos los paises. Revisando los datos en su página web he visto que simplemente están en todos los antiguos paises ex-comunistas incluyendo a Rusia.

2. Estoy convencido que la región del sureste de europa tiene un futuro prometedor, de forma semejante a España en los años 60. Básicamente está todo por hacer: trenes, autopistas, hoteles, etc. Adicionalmente prácticamente todos los paises o forman parte de la unión europea o están en proceso de acceso lo que les garantiza un acceso a los grandes paises europeos durante los próximos años y una comunicación consntante tanto en flujos de personas (y experiencia) como en términos financieros. Alemania tiene un especial interés en que toda esa área se desarrolle e incremente el mercado de sus productos.

3. A pesar de lo vilipendiados que han sido los bancos últimamente, son una parte imprescindible de nuestro sistema capitalista. Adicionalmente, aquellos que se concentran en banca "retail" son más fáciles de comprender y dan lugar a menos sorpresas.

4. Por lo tanto el banco está en posición de aprovechar el tirón de las nuevas economías, simplemente porque está en TODOS los paises. Estoy convencido que aunque algún país pueda tener problemas durante unos años, en general la región va a tener crecimientos muy elevados durante los próximos años. Además lo previsible, es que el número de transacciones comerciales entre paises que son bastante pequeños aumente de forma constante, lo que favorecerá a los bancos que operen en varios paises.

5. Durante el año pasado, realizó una ampliación de capital al precio de 104 € por acción para financiar nuevas adquisiciones y expansión por el resto de europa. Mientras estaba considerando comprar, la acción se encontraba entre 85 y 90 €, habiéndo sufrido una caida como el resto de acciones de bancos. Si grandes fondos británicos y americanos vieron valor, en la acción a 104 €, mi opinión en que en un plazo de unos 5 años estará al menos rondando los 120 €.

6. Aunque no inciden mucho en sus cuentas anuales, ya operan en Rusia y estoy convencido que Rusia tendrá durante los próximos años un elevado crecimiento, provocado por 2 aspectos sobre todo: los altos precios del petróleo y gas, que están aquí para quedarse en mi opinión, y un deseo de mejorar el mercado interior y la economía productiva por un doble interés: primero por una razón de orgullo nacional, y segundo como una forma de legitar su modelo político autoritario y nacionalista.

7. Combina un valor con un alto potencial de crecimiento, expresado en la misma divisa que mi país lo que elimina el riesgo de tipo de cambio, que siempre es un problema al invertir en mercados emergentes.

CONTRAS:

1. Se trata de una filial de Raiffeisen Austria que posee el 68,5 % de la compañía. En general no soy partidario de invertir en filiales, ya que por lo general la matriz maneja la filial para su interés y no para el resto de los accionistas. Sin embargo en este caso no es posible invertir en la matriz puesto que Raiffeisen Austria (RZB) es un banco cooperativo (similar a caja de ahorros) que es propiedad de las oficinas que componen su red. Teniendo en cuenta este factor y a los institucionales que han invertido, da mayor seguridad de que los minoritarios no van a ser aplastados.

2. A medio plazo podría surgir otra guerra en la región (Serbia?, Moldavia?) que tuviese impacto sobre las economías de la zona. Sin embargo en este momento creo que la probabilidad es lo suficientemente baja como para incurrir en dicho riesgo.

DECISIÓN FINAL:

Tras mucho sopesarlo, y ayudado por la lectura detallada de unas cuentas anuales que son una delicia, finalmente he comprado Raiffeisen Internacional (RIBH.VI) a 90 €.

POST SCRIPTUM
Me hace mucha gracia que ahora los bancos españoles hayan descubierto el dorado en la europa del este. Me temo señores que se les han adelantado. Nos guste o no, el mercado de expansión natural de la banca española pequeña y mediana debería ser el norte de áfrica y algún país con suficiente dimensión del centro de áfrica. En estos momentos su economía, y por lo tanto los beneficios, son bajos, pero en 10 - 20 años serán la nueva frontera de Europa, ¿podremos volver a llamar otra vez al mediterráneo en un futuro el Mare Nostrum?