Después de mucho mirar por fin la primera compra de mi cartera:
Raiffeisen International (http://www.ri.co.at)
Realmente en este caso mi compra se ha basado en el instinto, más que en una correcta valoración de la empresa (intenté hacer el ejercicio pero con resultados "poco satisfactorios"). Realmente esta compra se basa más bien en mi experiencia durante los últimos años al viajar por la europa del este.
A continuación os pongo los pros y los contras de la inversión:
PROS:
1. Durante los últimos años he viajado de vaciones por Chequia, Eslovaquia, Albania y Rumania. Durante estos viajes ha sido donde percibí la presencia del banco (supongo que será deformación profesional, donde unos miran tiendas o colchones, yo miro bancos). Supongo que en parte ayudaron el amarillo chillón que utilizan para los letreros de las oficinas y el hecho que el logo del Banco sea el mismo en todos los paises. Revisando los datos en su página web he visto que simplemente están en todos los antiguos paises ex-comunistas incluyendo a Rusia.
2. Estoy convencido que la región del sureste de europa tiene un futuro prometedor, de forma semejante a España en los años 60. Básicamente está todo por hacer: trenes, autopistas, hoteles, etc. Adicionalmente prácticamente todos los paises o forman parte de la unión europea o están en proceso de acceso lo que les garantiza un acceso a los grandes paises europeos durante los próximos años y una comunicación consntante tanto en flujos de personas (y experiencia) como en términos financieros. Alemania tiene un especial interés en que toda esa área se desarrolle e incremente el mercado de sus productos.
3. A pesar de lo vilipendiados que han sido los bancos últimamente, son una parte imprescindible de nuestro sistema capitalista. Adicionalmente, aquellos que se concentran en banca "retail" son más fáciles de comprender y dan lugar a menos sorpresas.
4. Por lo tanto el banco está en posición de aprovechar el tirón de las nuevas economías, simplemente porque está en TODOS los paises. Estoy convencido que aunque algún país pueda tener problemas durante unos años, en general la región va a tener crecimientos muy elevados durante los próximos años. Además lo previsible, es que el número de transacciones comerciales entre paises que son bastante pequeños aumente de forma constante, lo que favorecerá a los bancos que operen en varios paises.
5. Durante el año pasado, realizó una ampliación de capital al precio de 104 € por acción para financiar nuevas adquisiciones y expansión por el resto de europa. Mientras estaba considerando comprar, la acción se encontraba entre 85 y 90 €, habiéndo sufrido una caida como el resto de acciones de bancos. Si grandes fondos británicos y americanos vieron valor, en la acción a 104 €, mi opinión en que en un plazo de unos 5 años estará al menos rondando los 120 €.
6. Aunque no inciden mucho en sus cuentas anuales, ya operan en Rusia y estoy convencido que Rusia tendrá durante los próximos años un elevado crecimiento, provocado por 2 aspectos sobre todo: los altos precios del petróleo y gas, que están aquí para quedarse en mi opinión, y un deseo de mejorar el mercado interior y la economía productiva por un doble interés: primero por una razón de orgullo nacional, y segundo como una forma de legitar su modelo político autoritario y nacionalista.
7. Combina un valor con un alto potencial de crecimiento, expresado en la misma divisa que mi país lo que elimina el riesgo de tipo de cambio, que siempre es un problema al invertir en mercados emergentes.
CONTRAS:
1. Se trata de una filial de Raiffeisen Austria que posee el 68,5 % de la compañía. En general no soy partidario de invertir en filiales, ya que por lo general la matriz maneja la filial para su interés y no para el resto de los accionistas. Sin embargo en este caso no es posible invertir en la matriz puesto que Raiffeisen Austria (RZB) es un banco cooperativo (similar a caja de ahorros) que es propiedad de las oficinas que componen su red. Teniendo en cuenta este factor y a los institucionales que han invertido, da mayor seguridad de que los minoritarios no van a ser aplastados.
2. A medio plazo podría surgir otra guerra en la región (Serbia?, Moldavia?) que tuviese impacto sobre las economías de la zona. Sin embargo en este momento creo que la probabilidad es lo suficientemente baja como para incurrir en dicho riesgo.
DECISIÓN FINAL:
Tras mucho sopesarlo, y ayudado por la lectura detallada de unas cuentas anuales que son una delicia, finalmente he comprado Raiffeisen Internacional (RIBH.VI) a 90 €.
POST SCRIPTUM
Me hace mucha gracia que ahora los bancos españoles hayan descubierto el dorado en la europa del este. Me temo señores que se les han adelantado. Nos guste o no, el mercado de expansión natural de la banca española pequeña y mediana debería ser el norte de áfrica y algún país con suficiente dimensión del centro de áfrica. En estos momentos su economía, y por lo tanto los beneficios, son bajos, pero en 10 - 20 años serán la nueva frontera de Europa, ¿podremos volver a llamar otra vez al mediterráneo en un futuro el Mare Nostrum?
domingo, 20 de abril de 2008
viernes, 29 de febrero de 2008
La trampa del euribor
Buenas noches ...
Al hablar de "trampa" y "euribor" a cualquier persona le viene a la mente la imagen de personas que tienen dificultades para pagar la hipoteca, no llegan a final de mes, etc.
Aunque efectivamente se tratan de situaciones críticas, la parte que nos afecta (la del banco) resulta mucho más interesante.
Me gustaría empezar exponiendo 2 hechos:
1. Prácticamente todos los préstamos y créditos que se han creado en los últimos años son de interés variables, estando referenciados al euribor (ver link).
2. El crédito hipotecario subió durante los últimos años en unos porcentajes muy elevados (ver link).
Durante los últimos años el crédito hipotecario ha sido un negocio redondo para la banca, puesto que cobraba (a través de los intereses de los préstamos) el euribor + un diferencial y como máximo podía tener que pagar el euribor, si no conseguía financiar el préstamo con los recursos de clientes.
Sin embargo a partir de agosto del 2007 la máquina de hacer dinero se paró, y actualmente la situación en la que se encuentran es:
1. Sus ingresos financieros vía intereses están bajando. Esto se debe a que con cada revisión de los tipos de interés a la baja el dinero que ingresan es menor ya que el BCE está decidido a que el euribor no supere una horquilla de diferencial con el tipo oficial (actualmente al 4,49 % a 1 año y previéndose nuevas bajadas).
2. Sus gastos financieros están subiendo por 2 vías:
2.a La financiación a medio, largo plazo se ha secado por lo que los bancos únicamente pueden acudir al interbancario y al BCE para obtener la liquidez que necesitan.
2.b El coste de los depósitos progresivamente está aumentando, debido a la competencia que hay para conseguir depósitos. Esto implica no sólo que el coste del nuevo dinero (nuevos clientes) tiene que ser más alto para atraerlos, sino que también tienen que subir la retribución del dinero que ya tienen depositado para evitar su fuga a los competidores.
Cogiendo datos de mercado, por ejemplo ahora se pueden obtener fácilmente hipotecas a euribor + 0,25, lo que situaría el tipo de interés del préstamo en un 4,75 % aproximadamente. Adicionalmente para cubrir dicho préstamo el banco capta un depósito a 1 año. Actualmente las rentabilidades se están moviendo en torno al 4,5 % para depósitos a 1 año.
De esta forma se puede ver como en un periodo de 1 año aproximadamente, el "spread" o diferencial con el que trabajan los bancos se puede haber reducido de un 2 % a un 0,25 %. Si ponemos que el coste (para el banco) del depósito sea de un 5 % (rentabilidades que se están ofreciendo actualmente por varias entidades), entonces vemos como se pasa de un spread positivo reducido a un spread negativo. Esto supondría que el banco perdiese dinero con cada uno de estos préstamos.
Hay está la "trampa" del euribor para los bancos. Hace unos meses resultaba impensable que el coste del dinero para un banco pudiese ser superior al euribor. En estos momentos resulta muy posible, ya que la ventanilla del BCE no basta para satisfacer toda la necesidad de liquidez de los bancos españoles. Ante la necesidad de financiarse, tienen que pagar intereses en los depósitos, superiores a lo que cobrarán en los créditos.
A la larga esta situación no es mantenible (GM aparte, no se sostiene que una empresa pierda dinero año tras año) se llegará a un nuevo equilibrio. ¿Qué tipo de equilibrio será? Dependerá del grado de recesión económica y de cuando se reactiven los mercados de créditos mundiales donde se financian los bancos españoles.
Mientras tanto, como siempre, los más grandes serán lo que mejor capeen el temporal puesto que la masas que manejan les permitirán incrementar su financiación en base a depósitos de clientes, tener unos costes financieros menores y una mayor estabilidad del coste de sus recursos.
Buen fin de semana a todos
Al hablar de "trampa" y "euribor" a cualquier persona le viene a la mente la imagen de personas que tienen dificultades para pagar la hipoteca, no llegan a final de mes, etc.
Aunque efectivamente se tratan de situaciones críticas, la parte que nos afecta (la del banco) resulta mucho más interesante.
Me gustaría empezar exponiendo 2 hechos:
1. Prácticamente todos los préstamos y créditos que se han creado en los últimos años son de interés variables, estando referenciados al euribor (ver link).
2. El crédito hipotecario subió durante los últimos años en unos porcentajes muy elevados (ver link).
Durante los últimos años el crédito hipotecario ha sido un negocio redondo para la banca, puesto que cobraba (a través de los intereses de los préstamos) el euribor + un diferencial y como máximo podía tener que pagar el euribor, si no conseguía financiar el préstamo con los recursos de clientes.
Sin embargo a partir de agosto del 2007 la máquina de hacer dinero se paró, y actualmente la situación en la que se encuentran es:
1. Sus ingresos financieros vía intereses están bajando. Esto se debe a que con cada revisión de los tipos de interés a la baja el dinero que ingresan es menor ya que el BCE está decidido a que el euribor no supere una horquilla de diferencial con el tipo oficial (actualmente al 4,49 % a 1 año y previéndose nuevas bajadas).
2. Sus gastos financieros están subiendo por 2 vías:
2.a La financiación a medio, largo plazo se ha secado por lo que los bancos únicamente pueden acudir al interbancario y al BCE para obtener la liquidez que necesitan.
2.b El coste de los depósitos progresivamente está aumentando, debido a la competencia que hay para conseguir depósitos. Esto implica no sólo que el coste del nuevo dinero (nuevos clientes) tiene que ser más alto para atraerlos, sino que también tienen que subir la retribución del dinero que ya tienen depositado para evitar su fuga a los competidores.
Cogiendo datos de mercado, por ejemplo ahora se pueden obtener fácilmente hipotecas a euribor + 0,25, lo que situaría el tipo de interés del préstamo en un 4,75 % aproximadamente. Adicionalmente para cubrir dicho préstamo el banco capta un depósito a 1 año. Actualmente las rentabilidades se están moviendo en torno al 4,5 % para depósitos a 1 año.
De esta forma se puede ver como en un periodo de 1 año aproximadamente, el "spread" o diferencial con el que trabajan los bancos se puede haber reducido de un 2 % a un 0,25 %. Si ponemos que el coste (para el banco) del depósito sea de un 5 % (rentabilidades que se están ofreciendo actualmente por varias entidades), entonces vemos como se pasa de un spread positivo reducido a un spread negativo. Esto supondría que el banco perdiese dinero con cada uno de estos préstamos.
Hay está la "trampa" del euribor para los bancos. Hace unos meses resultaba impensable que el coste del dinero para un banco pudiese ser superior al euribor. En estos momentos resulta muy posible, ya que la ventanilla del BCE no basta para satisfacer toda la necesidad de liquidez de los bancos españoles. Ante la necesidad de financiarse, tienen que pagar intereses en los depósitos, superiores a lo que cobrarán en los créditos.
A la larga esta situación no es mantenible (GM aparte, no se sostiene que una empresa pierda dinero año tras año) se llegará a un nuevo equilibrio. ¿Qué tipo de equilibrio será? Dependerá del grado de recesión económica y de cuando se reactiven los mercados de créditos mundiales donde se financian los bancos españoles.
Mientras tanto, como siempre, los más grandes serán lo que mejor capeen el temporal puesto que la masas que manejan les permitirán incrementar su financiación en base a depósitos de clientes, tener unos costes financieros menores y una mayor estabilidad del coste de sus recursos.
Buen fin de semana a todos
Por algún sitio hay que empezar
Buenas noches ...
Por mi trabajo supongo que esta supondrá la forma más habitual de saludaros ya que no creo que pueda publicar blogs durante el resto de la jornada.
Durante los últimos meses he estado leyendo blogs, artículos y páginas web puesto que encuentro que tienen una calidad bastante mayor que la que puedes encontrar en la prensa, tanto en papel como electrónica, tanto de tipo generalista como especializada en finanzas.
He decidido ir un paso más allá y empezar a aportar, con humildad, mis comentarios sobre el mundo de la banca y las finanzas. Aunque llevo ya varios años trabajando para bancos, en determinados aspectos me siento como un bebé o como dijo Socrates:
"Sólo sé que no sé nada"
Mi intención es ir publicando noticias, curiosidades relativos al mundo de la banca y de las finanzas y aportando mi opinión sobre ellas con el conocimiento o análisis que pueda aportar.
Conforme vaya aprendiendo, y con tiempo, iré haciendo el blog más visual y "user-friendly".
Tened paciencia y gracias a todos ...
Por mi trabajo supongo que esta supondrá la forma más habitual de saludaros ya que no creo que pueda publicar blogs durante el resto de la jornada.
Durante los últimos meses he estado leyendo blogs, artículos y páginas web puesto que encuentro que tienen una calidad bastante mayor que la que puedes encontrar en la prensa, tanto en papel como electrónica, tanto de tipo generalista como especializada en finanzas.
He decidido ir un paso más allá y empezar a aportar, con humildad, mis comentarios sobre el mundo de la banca y las finanzas. Aunque llevo ya varios años trabajando para bancos, en determinados aspectos me siento como un bebé o como dijo Socrates:
"Sólo sé que no sé nada"
Mi intención es ir publicando noticias, curiosidades relativos al mundo de la banca y de las finanzas y aportando mi opinión sobre ellas con el conocimiento o análisis que pueda aportar.
Conforme vaya aprendiendo, y con tiempo, iré haciendo el blog más visual y "user-friendly".
Tened paciencia y gracias a todos ...
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